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投资必备:认识回撤的五大类原因
来源:财经焦点      2017-12-18
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财经焦点讯:

  据CHOICE数据统计,在约265只主动股票型基金中,共有54只基金最大净值回撤小于5%,有188只基金在这期间最大回撤幅度在5%-10%之间,合计占比91%。从数据中可以看出,在股市出现下跌的时候,主动股票型回撤幅度要相对混合型基金高出一些,行业规定,主动股票型基金最低仓位为80%,这也意味着基金经理对仓位腾挪空间就变得十分有限。

  数据来源:东方财富CHOICE数据,截止日期:2017年12月17日

  对于偏股类基金,股价回撤是其净值下跌的根本原因,那么找到股价回撤的原因就至关重要了。那么股价为什么发生回撤?

  第一类是单纯因为股价随机游走引起的回撤。任何一个具体的股价、市值和净值,都是精确的错误。这很像薛定谔的猫。当我们不去观察猫的时候,猫是既死又活的状态的叠加。当我们观察猫的时候,猫的状态就坍缩为生或者死唯一一种结果。只用一种具体结果去代表整体是错误的。在股市没有开市的时间,或者停牌期间,人们对公司股价的估量都是模糊的,各不相同的。股价是一个弥散的状态。一旦开始交易,公司的股价就坍缩为一个具体的值,并开始随机游走。其实,任何一个具体的交易价格,都不足以衡量公司价值,都只是从一个极小的角度反映公司价值。当我们有长期的、大量的交易价格时,才可以逐步接近公司价值的全貌。所以,单纯因为股价随机游走引起的回撤,是完全无法预测的,也没有必要去防范。

  第二类是对个股短期高涨情绪回落引起的股价回撤。这多发生于个股股价短期冲高之后。这一类回撤很多人认为可以预测,即使长期看好也会依此来短期地做高抛,希望随后低吸进一步降低成本。这类操作有一定的正确的概率。但是,高涨的情绪可能会延续,也可能拉长时间跨度后被公司盈利增长追上。所以这种操作正确的概率就大打折扣。而且,高抛之后,理论上任何一个低于高抛位置的价位都值得接回,何时接回就显得很为难。另一种情况是,高抛之后股价继续上涨,是否要认错加价接回长期看好的股票就显得更加为难。绝大部分人是不愿意加价接回的,从此与当初长期看好的股票再无关联。所以,我们认为这一类回撤也很难预测的。我们建议不必去预测,也没有必要去防范。

  第三类是公司业绩回落引起的股价回撤。有一些人已经不再对股价追涨杀跌,但是却对公司业绩追涨杀跌。公告业绩大增时,就加仓,公告业绩不如预期甚至下滑时,就减仓。殊不知,大牛股公司的业绩也不是年年季季高增长的。而且,业绩只是公司经营在财务上的结果,依据业绩表现来加减仓,通常已经太晚了。这一类回撤,要区分将是长期业绩下滑还是短期业绩回落。如果是因为公司的经营或者外部环境出现了重大恶化,则一定要尽量避开。例如2010年后李宁多项经营战略出现重大失误,经营业绩连续下滑,股价大幅回撤。如果是因为行业特性,短期变化和会计处理引起的短期业绩波动,可以不去做预测和防范。

  第四类是黑天鹅事件引发强烈悲观预期,造成的股价回撤。公司的经营过程中,往往会出现一些突如其来的黑天鹅事件,并带来股价的剧烈回撤。有的黑天鹅事件是影响深远的,根本性的。例如2008年三聚氰胺事件,极大地改变了乳业的市场格局和行业规则。有的黑天鹅事件却只是一个小插曲,例如“张三林”举报伊利事件,金螳螂朱兴良涉季建业案事件。黑天鹅事件造成的股价回撤,事前我们几乎无法预知和防范,但事后我们要持续关注事态发展,及时做出评估。有的可能不需要做出反应,有的需要尽快减仓(但不要仅仅因为股价下跌而减仓),也有的可能反而是加仓的好机会。

  第五类是牛市崩塌引起的股价回撤。这一类回撤可以比作“倾巢之下,焉有完卵”。2007年的牛市是一个完整意义上的牛市。所谓完整意义上的牛市,就是整个市场上已经找不到敢继续持有的股票,更别提建仓了。任何一个牛市,都将以一地鸡毛结束。这类牛市崩塌引起的回撤,是有非常大的概率可以预见的。2015年的牛市,我们认为是一个“半截子”牛市。因为即使是上证指数在5178点的最高点,还有不少股票处于合理甚至合理偏下的估值位置。但是当时的情况是,中小创的估值已经疯狂,并积累了大量高杠杆融资盘。很多公募私募不顾风险,一起炒作中小创。当证监会杀配资时,爆仓使得中小创连续跌停完全丧失流动性,公募私募只得抛售蓝筹股来应对巨额赎回。牛市崩塌引起的回撤,所有的投资者,无论是个人投资者还是机构投资者,都应该提前做好准备,尽可能避开这类回撤。并且,安全的投资体系,需要先假设不能在牛市逃顶,仍然可以获得相当的浮动盈利而不会亏损。

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关键词: 基金

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